中国央行暂停国债买入：市场风云变幻

【风云突变！】今天早上，中国人民银行决定，2025 年 1 月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复，这使 A 股市场、汇市、债市逻辑生变。在消息发布后，银行间利率收益率快速走高，5 年期、10 年期国债收益率日内上行 4bp，30 年期收益率上行 3bp。中国国债期货 30 年期主力合约盘初跌幅扩大至 1.1%。汇率市场有反应，离岸人民币兑美元一度短线走高近百点，报 7.3472。恒生科技指数涨幅一度扩大至 1%，但 A50 下跌，红利指数转跌，中证 1000 和国证 2000 间歇性走强。1 月 10 日早盘，债券市场国债收益率持续上行，国债期货开盘，30 年期主力合约跌 0.89%，盘初跌幅扩大至 1.1%。10 年期主力合约开盘跌 0.27%，5 年期主力合约跌 0.27%，2 年期主力合约跌 0.13%。银行间债券市场“二永债”收益率大幅上行，“24 建行二级资本债 02A”收益率上行 7.25bp，“24 建行二级资本债 03BC”收益率上行 8.5bp，“24 中行永续债 02BC”收益率上行 5.5bp。离岸人民币兑美元短线走高，恒生科技指数涨幅扩大，华虹半导体涨超 5%，中芯国际涨超 4%。但 A50 明显下跌，红利指数跌幅加大，银行板块几乎全线杀跌。分析人士认为，此前市场买入红利资产逻辑中，国债收益率持续下行是主因，现国债收益率反弹，红利资产吸引力或减弱。中银证券全球首席学家管涛表示，长期看中国潜在增速下行，中性利率走低，名义利率快速下行因实际增速低于潜在产出，若政策支持和改革使增速回潜在增速以上，名义利率走势或变，对长期投资者配置策略是考验。央行行长潘功胜去年 6 月以来多次提到长期利率单边下行累积的系统性风险，从 4 月起央行多次预警。长城证券此前研报称，债券市场极端情绪和交易内卷突出，过度抢跑致传统指标失效，利率点位频突破关键位置。10 年期国债收益率相对于 10 月份高点大幅下移，逼近新关注点，比 MLF 利率低近 30 多个基点，与 OMO 利率利差达历史极值，两者差距缩小至不到 20 个基点，资金利率和短债收益率此前有倒挂。长城证券认为，债市表现激进，按降息节奏定价，当前十年期国债合理中枢应是 1.8%到 1.9%，基本面已充分计入价格，市场由情绪和机构行为驱动，短期内或现新低，后续有新多空博弈点，警惕极致交易后短暂回调。中信证券明明表示，央行买断式逆回购操作规模和节奏或参考 2025 年地方债供给节奏及 MLF 净回笼规模；国债净买入规模预计稳步抬升，加大央行持债在总体国债中占比，发挥流动性支持工具作用；利率过快下行阶段，央行或调整收益率曲线，不排除买短卖长或直接净卖出可能性。华创固收表示，要关注监管操作影响机构行为及权益市场好转致大类资产配置变化风险，特别是监管或致债券市场资金总量变化，警惕基金赎回放大市场波动风险。债券市场快速调整时，需高频观察动态，及时调整久期策略。跨年后资金价格或短暂修复，春节前两周资金价格通常季节性收紧。今年政府债发行节奏可能前置，短期难期待资金宽松明显打开，或制约一年期短端信用债利差压缩。两到五年期中低等级信用债利差保护尚可，有望继续压缩。招联金融首席董希淼表示，人民银行暂停国债买入助平衡供求关系，此操作不意味市场流动性收紧，预计人民银行将通过公开巿场操作、降准等方式注入资金，维持市场流动性充裕。